中国股市自己打垮自己 – FT中文网

虽然通胀压力增加、全球债务危机时代来临,各主要央行默契地暂停加息,日本、韩国等央行出手增加流动性,此时中国加息除了吸引热钱进入,会让国内担忧的债务风险显形。铁道债、地方投融资平台债、房地产坏帐风险,所有这一切已经压得投资者喘不过气,连续的加息可能成为压在骆驼背上的最后一根稻草。即便最后形势所迫不得不加息,谁也不会希望自己是按动加息按钮的那个人。

中国稳健的货币政策不会变,但在稳健的外衣下可能做些微调。央行已经连续第三周净投放资金,三周合计向市场净投放资金达950亿元,银行间短期拆借利率大幅下滑。目前,央行最大的可能性是保持现状,既不会上调存款准备金率,更不会加息,以静制动、以不变应万变。

投资居高不下。虽然官方公布的反映大型企业的中国制造业采购经理人指数已经连续回落四个月,创下29个月以来的新低;反映中小企业的汇丰采购经理人指数,7月为49.3,环比回落0.8个百分点,创下2009年3 月以来最低,进入50以下的紧张区别。但另一些数据昭示了投资居高不下,尤其是中西部地区的投资更是如此。

国家统计局公布的数据显示,地方投资居高不下。今年1到7月份,固定资产投资(不含农户)15.242万亿元人民币,较去年同期增长25.4%,比1-6月份回落0.2个百分点。在此期间,中央项目投资9075亿元,按年下降4.7%;地方项目投资14.3345万亿元,增长28%。地方政府、各部门不再大干快上就谢天谢地,根本禁不住政府再一次怂恿,恐怕投资总额会高到20万亿,到时局面将不可收拾。

证券市场的融资与再融资成为企业避免债务违约、成为银行保障安全边际的主要手段。数据统计显示,2010年A股市场实现了1.02万亿元的天量融资,其中首发融资4883亿元;再融资额5317亿元。中国银行业实现了有史以来最大规模的融资,16家上市银行中的11家共募集资金超过4000亿元,工中建交四大行再融资就超过2700亿元。这远远不是结束,预计上市银行未来一两年需要频繁再融资。目前,16家上市银行中已经有14家宣布了再融资计划,规模约4635亿元。其中工农中建四大行将合计发行次级债2200亿元,虽然债权融资与股权融资有所不同,但由于债权融资的资金同样来自资本市场,对股市资金面同样构成负面影响。加上已公布的定向增发、配股、可转债等方式补充资本金的银行,2011年银行业的再融资规模有可能超过2010年。连2009年年底推出的创业板都在呼吁再融资。这样的天量融资,远远大于公司给投资者的回报,股票市场当然易跌难涨。

融资倒也罢了,层出不穷的利益输送与内幕交易让股市成为零和博弈,上市公司业绩变脸、次新股不断圈钱、创业板暴富阶层,都成为证券投资者心中大痛。

沪综指下挫到2500点,8月8日A股市场蒸发1万亿市值,这当然拜全球债务危机所赐。但A股市场长期低迷,内幕交易、利益输送屡禁难治,圈钱市胃口大开,则是长期低迷的根本原因。鉴于A股市场与外界资金基本隔绝,基本没有金融杠杆,因此国外股市大挫实际影响不大,只是A股普通投资者借他人酒杯、浇自己块垒,而权势投资者则想借机倒逼出宽松的货币政策罢了

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